1. 市场行情：沪铝震荡上行，内外盘走势分化

国内铝价：沪铝主力合约全周小幅震荡上行，周涨幅约0.7%，周五收盘于24390元/吨附近。现货市场交投相对谨慎，现货贴水有所收窄。

海外铝价：伦铝（LME）表现强势，3M合约站稳3580美元上方。受海外库存持续处于历史低位（LME库存降至33.8万吨）及供应短缺担忧的支撑，外盘价格保持坚挺。

2. 供需格局：海外供给收缩，国内库存现拐点

海外供给端：中东地区（阿联酋、卡塔尔、巴林）合计年化减产206.8万吨的格局已落地，年内基本无法复产。叠加美伊谈判反复及霍尔木兹海峡航运的不确定性，海外供应刚性短缺已成定局。

国内供给端：国内电解铝建成产能已触碰4500万吨的政策天花板，全行业开工率维持92%的高位。虽然辽宁忠旺30万吨产能复产带来小幅增量，但短期内无主动减产预期。

库存拐点：本周国内社会铝锭库存录得140.1万吨，周环比下降0.7万吨，结束了前期的持续累库周期。这一去库主要得益于铝材出口的爆发（对冲了国内传统淡季需求下滑），4月铝材出口已创下17个月新高。

3. 成本与原料：几内亚限产引爆成本抬升预期

本周最大的利好驱动来自原料端。全球最大铝土矿生产国几内亚官宣将于6月落地铝土矿出口管控措施，导致进口铝土矿价格从38美元/干吨大幅反弹至67美元/干吨。受此影响，氧化铝价格大涨，电解铝生产成本随之抬升300-400元/吨，价格底部被强势上移至24000元关口。

4. 需求端：传统淡季走弱，新兴需求扛底

传统需求：下游加工企业开工率小幅下滑，家电（空调、冰箱）6月排产同比下滑，地产型材需求依旧偏弱，传统消费正式进入淡季。

新兴需求：光伏、储能、新能源车及数据中心等领域的用铝需求保持刚性增长，有效对冲了传统板块的需求下滑。

5. 产业与企业动态

企业资金流向：本周铝板块

资金关注度较高，中国铝业、南山铝业、华峰铝业等企业均获得不同程度的资金净流入。

出口与转型：受内外铝价价差拉大影响，铝材出口利润丰厚，出口订单延续旺盛。同时，面对成本上涨和行业内卷，不少铝型材企业正加速向工业铝型材、汽车轻量化及再生铝领域转型。

后市展望

短期来看，铝价将维持高位震荡格局。一方面，几内亚政策落地和成本抬升为铝价提供了强劲底部支撑；另一方面，国内淡季的高库存仍需时间消化。6月份需重点关注几内亚出口管控的实际执行情况，以及国内社会库存的去化速度。