【宏观消息】
11月20日讯，A股三大股指全日高开低走，震荡回落，创业板指跌超1%。截至收盘，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量177亿。盘面上，热点板块轮动，全市场超3800只个股下跌。
【铜仓单日报】11月20日上期所铜减少3369吨至54983吨
【铝仓单日报】11月20日上期所铝减少76吨至69408吨
【铅仓单日报】11月20日上期所铅减少650吨至30556吨
【锌仓单日报】11月20日上期所锌减少1646吨至73668吨
【锡仓单日报】11月20日上期所锡增加31吨至5991吨
【镍仓单日报】11月20日上期所镍减少552吨至34079吨
【不锈钢仓单日报】11月20日上期所不锈钢减少2970吨至65340吨
【铜】
沪铜2601，报收86130，涨160；
周四沪铜小幅高开震荡回落，实体中阴K线报收，价格受5、10日均线压制，均线粘合。宏观美联储最新会议纪要显示，决策者们对12月是否降息存在较大分歧，根美国12月降息概率已大幅降至32.7%。产业方面自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计2026年的产量大致将于今年持平达到45万吨左右的铜产量。日内沪铜高开后震荡走弱，回调高开涨幅，收盘微涨0.19%。
供给端，自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计2026年的产量大致将于今年持平达到45万吨左右的铜产量。整体今年铜矿端扰动增加，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，年底国内冶炼厂和海外矿商的谈判压力同样较大。消费端，近期铜价有所回落，下游企业逢低采购情绪提升。截止11月17日，国内市场电解铜现货库存19.45万吨，较13日减少0.35万吨。综合来看，美停摆期价就业与通胀数据将逐渐公布，市场对美国12月降息预期下降，金属反弹后仍承压。不过铜价回落提振国内消费，下游企业开工率延续回升，国内库存小幅去化，铜价下方存支撑。
展望晚间，铜价区间震荡，区间关注85600-86500。
【铝】
沪铝2601，报收21530元/吨，跌10元
周四铝价承压在MA5均线阻力下方震荡运行，小阴K线报收，价格重心变化不大，成交缩量，行情延续大跌后的震荡调整行情，成交密集区维持在21500-21630，隔夜凌晨铝价受世界金属统计局公布的最新报告提振震荡收高，消息显示，2025年9月全球原铝供应短缺19.21万吨，消息公布后，铝价应声反弹，亚盘伊始沪铝也有高开表现，重新上探MA5均线系统阻力，但日内A股表现疲弱，叠加社库微幅累增，铝价亚盘大半时间震荡回落，回吐早盘大半升幅，收于日内低点附近。
供应端紧张格局持续托底价格：国内电解铝运行产能已触及 4500 万吨的政策红线，净新增产能极少，产能运行率维持在 96% 以上。且北方采暖季已启动，西北主产区铝锭外运受道路运输限制，华东地区到货量偏少，区域性供应紧张明显。需求端疲软制约涨幅：随着 “银十” 结束，铝行业逐渐向淡季过渡，下游龙头加工企业开工率小幅回落，终端订单收缩。其中建筑型材受北方入冬影响，开工率降至五成左右，订单表现一般；铝线缆板块虽因国网招标需求稳定，但受铝价高位影响，终端接货节奏放缓。综合而言，铝价大概率延续高位震荡态势，短期还可能因技术面超买出现小幅回调。
展望晚间，铝价震荡弱反弹，区间关注21450-21700
【锌】
沪锌2512，报收22380，跌-30元。
周四沪锌小幅高开后冲高回落，日线收于实体小阴K线，价格重心下移，受10日均线压制。宏观美联储10月会议纪要显示，政策制定者在上月降息问题上存在分歧美联储12月降息预期大降，市场等待周四美国公布一系列经济数据，情绪仍较谨慎，金属反弹后仍承压。锌价回落激发下游点价热情，锌矿库存小幅抬升，锌精矿TC延续下行，锌锭供应边际下滑仍有支持。沪锌早间小幅上冲接近222500关口后全天震荡回落，收盘回落22400下，微跌-0.13%。
供应端，四季度由于TC过低导致的冶炼利润下降较为迅速，面对低原料库存和原料市场博弈的尖锐情绪，炼厂存在将检修集中在年底/年初的可能性，因而供应削减的量级是可能扩大的。消费端，下游进入消费淡季，刚需采买，库存略有回升。截至11月17日，全国主要锌锭社会库为16.2万吨，较13日增加0.13万吨。综合来看，国内锌锭出口逐步兑现，LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行。伴随美经济数据以及美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪锌前20净争多持仓快速下滑，锌价承压运行。而锌锭出口窗口打开仍有支撑，回落空间受限。
展望晚间，锌价区间震荡 ，区间关注22280-22460。
【不锈钢】
不锈钢2601，报收12285元/吨，跌55元。
周四不锈钢期价承压MA5均线阻力，出现小幅冲高回落行情，长上影中阴K线报收，价格重心微幅下移，回调低点报12255元/吨位置，成交大幅放量。隔夜不锈钢期价在镍价小幅拉升的支撑下，成功守住12330超短线支撑，盘中一度上探12380位置，但亚盘时段，随着黑色系出现跳水行情，诱发期价破位12330关键支撑，期价意外出现增仓下探表现，尽管后续黑色系商品重新回稳，但不锈钢期价却始终未能重返12330上方，或一定程度受到A股走弱拖累，以及现货市场未见好转影响。
供应端高位承压，减产未形成规模难改宽松格局：11 月国内不锈钢排产量处于高位。主流的 304 系因原料端让利使得亏损收窄，减产动力不足，尚未形成规模性供给收缩，持续给市场带来供应压力。需求端淡季效应凸显，暂无增量支撑：当前不锈钢需求已全面进入淡季，且终端多个行业需求均无起色。终端企业普遍采取 “按需采购” 策略，贸易商也多低库存运营，部分商户甚至倒挂销售回笼资金，市场缺乏持续补库动力。成本支撑持续松动，原料降价削弱底部支撑：镍铁价格下行，铬铁、钼铁同步跟跌。而镍价近期也因不锈钢需求疲软拖累持续走低。综合而言，预计不锈钢期价或将延续偏弱震荡寻底行情，重点关注MA5均线系统压力，若能重返其上方，有望回稳。
展望晚间，不锈钢震荡筑底，区间关注13280-13450