尽管供需逐渐宽松已成共识，但自从11月中旬开始，铁矿近远月合约交易逻辑却略有差异，盘面期限结构分化明显，i2601-i2605价差从20元一线走高，今日触及37.5元，为两者价差新高。那么这背后的逻辑是什么？这一趋势又能否延续？
单从铁矿自身来看，目前其情况并不乐观，供需宽松预期正在逐渐兑现。供应端，最新一期海外铁矿石发运处于2021年以来同期最高位，近四周全球主要港口铁矿石发货量1.32吨，环比增1.41%，同比增8.56%，受此影响，尽管我国铁矿到港量短期下滑，但预计至少到11月底到港就会明显回升，尤其是西芒杜项目投产后，明年供应宽松必然更加明显。需求端，终端需求季节性淡季，且近期高炉钢厂利润下滑，盈利企业占比回落至38.96%或导致钢厂生产意愿降低，利空铁矿需求。铁矿石的港口库存也处于累库趋势，来到了8个半月的高位，供需整体驱松施压铁矿期货。
不过由于市场已消化部分偏弱预期，且原料端形成跷跷板效应，煤焦价格大跌给铁矿让利，对近端铁矿价格有所支撑。与此同时，尽管港口铁矿石库存连续累积，但短期结构性缺货，可交割品粗粉库存偏低，青岛港现货折标准仓单基差高于去年同期水平，部分持货商挺价惜售，而按照历史规律来看，主力01合约在交割前面临基差收敛问题，基差修复逻辑支撑近月合约相对强势。接下来，钢厂冬储补库有望启动，钢厂铁矿库存水平偏低背景下，现货成交放量会令价格易涨难跌，预计也会对1月合约有所提振。
因而虽然铁矿市场处于宽松预期逐渐兑现时期，但近端仍有多重因素共同支撑，盘面期限结构分化，近期铁矿近远月价差明显拉大。通过文华财经WH7软件的期货横截面图来看，一个月之前铁矿价格曲线（粉色）2601和2605合约价差大概在20元左右，而11月18日的最新价格曲线（黑色）较一个月之前明显变陡，2601和2605合约价差走扩至30元附近。
展望后市，一方面，铁矿可交割品牌粗粉库存依旧偏低，支撑交割品现货价格，铁矿近月基差修复逻辑通常会持续至12月底，因而现货及基差将对近月期价形成支撑；另一方面，钢厂冬储补库启动后，现货价格易涨难跌，也会对1月合约有所提振。
然而，远端来看，西芒杜项目投产后，明年供应预期进一步宽松，铁矿供需宽松格局或将加剧，因而铁矿2601-2605合约价差短期有望延续走强，但应注意12月上旬资金移仓阶段，远月合约或出现补贴水行情对两者价差的扰动。此外后期关注钢厂冬储补库力度、海外资源发运情况、港口库存变化以及焦煤估值变动，这些因素将共同决定铁矿的价格方向以及远近月的相对强弱。